（原标题：【BT金融分析师】 Boss实现强劲增长，分析师称要警惕在中国受欢迎程度降低）
Boss 公司在2022财年实现了强劲增长，分析师称在中国的受欢迎程度相对较低。
Boss 公司在2022财年实现了强劲增长，但我有两个担忧。首先是该公司的增长率将大幅放缓，这使得其作为投资的吸引力降低。其次，该公司在中国的受欢迎程度相对较低，这意味着同行的表现可能会远远超过 Boss。因此，我给予该股的评级为“中性”。
(资料图片仅供参考)
公司概况
Boss品牌由创始人 Boss于1924年创立，是一家设计和制造男装、女装、鞋类和服装的奢侈时尚公司。该公司总部位于德国Metzingen，约有14000名员工，业务遍及128个国家。
该公司17%的服装来自其自己的制造工厂，其中包括土耳其的工厂，同时大部分来自亚洲和欧洲的外部合同供应商。欧洲是该公司最大的市场，占2021财年总销售额的63%，其次是美洲，占20%，亚洲份额相对较小，占15%。 Boss实体零售销售额占2021财年销售额的54%，实体批发销售额占23%。
Boss的股票表现与市场领导者拉尔夫劳伦公司（Ralph Lauren）一样，表现优于同行，例如拥有圣罗兰等品牌的开云集团和冬季服装巨头Moncler还有和加拿大鹅（Canada Goose）。在这篇文章中，我将分析该公司到2023财年的前景，以及它在关键的亚洲市场获得市场份额的方法。
2022财年强劲复苏，但将出现减速
Boss的2022财年第三季度业绩强劲，销售额同比增长18%(经汇率调整)，息税前利润同比增长8%。该公司在欧洲的销售额同比增长17%、美洲销售额同比增长18%，这两个地区的需求都很强劲，而亚太地区据称也实现了两位数的同比增长。尽管运费成本通胀上升，但该公司毛利率仍保持相对稳定，为60.8%，仅下降0.9%。
与销售势头相比，该公司EBIT增长速度较慢是由于销售和分销费用同比增长28%，营销费用同比增长39%。
据称，该公司在2022财年第四季度取得了良好的开端。普遍预测显示， Boss2023财年的销售和营业利润增长都将大幅放缓，降至高个位数。预测该公司2023财年上半年前景的一个重要指标是批发订单，据说春季前和春夏季节的批发订单同比增长了两位数。因此共识可能过于保守，但对欧洲前景的担忧似乎是该公司面临的关键问题，因为疫情后的需求上升不会暂时提振零售销售。
尽管该公司管理层声明没有放缓，但我认为某些市场的零售可能会走弱，如英国和日本，消费者活动明显下降。虽然高端奢侈品行业在经济衰退中往往能保持弹性，但 Boss可能是并不一定这样。
亚洲并不是优势
尽管奢侈品牌倾向于依赖中国的需求，但 Boss好像是个例外。在中国这个仅次于美国的全球第二大奢侈品市场， Boss这个品牌好像相对不受欢迎。该公司在中国市场的历史相对曲折，2016年关闭了其门店，随后再次努力重振其业务。其中一个重要问题可能是，在中国该品牌被视为香奈儿(Chanel)、巴黎世家(Balenciaga)和迪奥(Dior)等品牌的直接对手，而在西方市场，情况不是这样。
Boss原本计划亚太地区在2022财年前占其总销售额的20%，但这一目标不太可能实现。如果未来 Boss在中国市场表现良好，该公司的盈利前景将会有显著的上升空间，但迄今为止的情况表明，该公司成功的可能性有限。 Boss高度依赖的仍然是欧洲市场。因此，该公司地域敞口并不是多元化的，这在中短期内对其盈利增长构成了一些风险，随着中国的发展， Boss的同行可能会逐渐显现出优势。
估值
根据普遍预测，该公司2023财年市盈率为16.0倍，自由现金流收益率为15.5%。这些估值指标相当有吸引力，该股似乎没有被高估。然而，考虑到增长放缓，该公司股息率低至0.7%，息税前利润本来就只有10%， Boss的股价看起来其估值实合理的。
风险
由于欧洲关键市场的需求仍然强劲，该公司的销售额同比增长两位数，利润率稳定。中国的发展可能会带来新的增长动力，尽管对该公司的影响可能相对较小。
由于圣诞节后消费者支出减少， Boss的下行风险主要来自欧洲消费者活动大幅放缓。以高于预期的折扣清库存将降低毛利率，同时该公司还要继续控制成本通胀。
结论
在2022财年， Boss在主要市场表现良好，其品牌势头强劲。我担心的是，这不太可能是一个可持续的趋势，因为该品牌在中国受欢迎程度相对较低，而其奢侈品同行则以中国为中心。在我看来，该公司估值合理，因此我给予该股“中性”评级。
作者：Matthew Smith
【BT财经温馨提示】本文章仅供参考，不构成投资建议。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。
标签：
相关新闻
